Результаты сезона должны были стать катализатором эйфории для быков. Ведь экономические показатели в первом квартале 2023 года в США были хорошими. Сильный рынок труда, по-прежнему сильные потребители – небольшое снижение динамики роста заработной платы. Тем не менее, сезон продолжается неутешительно. Деловой климат в США становится менее оптимистичным. Последнее чтение индекса ФРБ Филадельфии показало это прекрасно — что показало огромное снижение… против ожидаемого роста. У аналитиков Bank of America, как обычно в последние месяцы, нет хороших новостей для быков. Они предсказывают даже более чем 30-процентное снижение S&P 500 — ведущего индекса Уолл-Стрит. 30% — это намного больше, чем «просадка» в коррекции, которую рынок считает снижением примерно на 15%. Действительно ли американские медведи захватят власть?
Разворот, но без оптимизма
Bank of America, по общему признанию, ожидает, что Федеральная резервная система, наконец, развернется. Это снизит процентные ставки — возможно, даже начнет стимулировать экономический рост. Но это произойдет, когда будет слишком поздно. Увеличение уровня безработицы необходимо, о чем также сигнализируют члены Федеральной резервной системы. Их «осторожный» прогноз предполагает 4,5% безработицы в США. В этом году! Все три американских индекса: S&P 500, Nasdaq 100 и Dow Jones находятся выше 200-дневной скользящей средней.
Смогут ли они остаться выше этого перед лицом взрыва доходов и маржи? Нет, оценки это доказывают. Показатели в США по-прежнему намного выше среднего долгосрочного показателя. Среднее отношение цены к прибыли (P/E Ratio) в США все еще находится в «восходящем канале». Просто посмотрите на Tesla, Amazon или Alphabet. Смогут ли они их удержать, поскольку аналитики «снижают свои прогнозы» в преддверии рецессии?
Сигналы рецессии
По мнению BofA, этого не произойдет. Прогноз предполагает падение S&P500 до 3000 пунктов с почти 4100 пунктов в настоящее время. Это значительно выше 30%. Большинство сигналов рецессии уже материализуются. Частично это касается увеличения доходности по долгосрочным облигациям по сравнению с доходностью по краткосрочным облигациям. Часть ужесточения кредитных стандартов в банках. Последнее также было поддержано недавним «финансовым кризисом» на фоне региональных банков. Но интереснее всего первый — за свою почти 100-летнюю историю он почти ни разу не подводил. Инверсия кривой доходности 2- и 10-летних облигаций по-прежнему является ведущим сигналом рецессии. Нынешний является крупнейшим за почти 40 лет.
🇺🇸 Крупнейшая инверсия кривой доходности США с 1981 года (84 б.п. между двух- и десятилетними облигациями) была интерпретирована как объявление о рецессии в США. Угроза такого сценария привела к снижению цен на акции на Уолл-стрит (DJIA: -1,03%, S&P 500: -1,44%, Nasdaq: -2,00%). ⤵️ pic.twitter.com/iXqDVskdPh
— wspolnyrynek.pl (@wspolnyrynek_pl) 7 декабря 2022 г.
Несмотря на это, ФРС продолжает «кормить рынок» видением плавной посадки после самого резкого цикла повышения ставок с 1980-х годов. Смогут ли быки уйти невредимыми? Или лучше перейти реку с сухими ногами? Будет ли ФРС менять курс до того, как экономика значительно ослабнет? Наверное, единственное, что могло сохранить остатки оптимизма. Но кризис снова будет отложен — перепечаткой и адаптивной денежно-кредитной политикой. За счет инфляции? Федеральная резервная система может оставаться более ястребиной, чем ожидает рынок. Лиза Кук из Федеральной резервной системы заявила вчера, что путь к снижению инфляции будет «долгим и тернистым». По ее мнению, денежно-кредитная политика переходит в фазу большей неопределенности. Это означает одно — ФРС уже не настолько уверена, что не приведет экономику к стагфляционной катастрофе.
Big Tech — первая жертва?
Опрос Bank of America показывает, что большинство инвесторов позиционируют себя в акциях крупных технологических компаний. Они рассматривают эти компании как «тихую гавань». Безопасный — когда экономика продолжает работать хорошо. Что такое предвзятость? Позиционирование лонгов по доллару согласно опросы резко падают — сигнализируя об агрессивной «осевой» игре ФРС. Это означает, что если экономика не будет сильной, волна инвесторов, вероятно, покинет технологические акции. Есть одна загвоздка — в опросе спрашивается: «Как вы думаете, какое сейчас самое популярное инвестиционное направление?». Таким образом, опрос показывает не только позиционирование, но и то, что думают респонденты (менеджеры фондов). Следовательно, они не обязательно имеют доступ к большим технологиям. Сбудется ли черное предсказание Bank of America?
Любопытство выходного дня
Обратная корреляция $ BTC с доходностью США за 2 года
Почти так же, как JPYПовышение доходности за 2 года в США = распродажа BTC или вершина
Снижение доходности за 2 года в США = ралли BTC или дноBTC и 2Y в настоящее время кажутся очень коррелированными, обратите внимание на то, что сигнализирует рынок облигаций. https://t.co/nQUWPHtoct pic.twitter.com/L3qwTCnG0e
— Скью Δ (@52kskew) 17 апреля 2023 г.
Какое отношение биткойн имеет к японской иене? Он поддерживает обратную корреляцию с двухлетними казначейскими облигациями США. Так же, как японская валюта в последнее время. Выиграют ли оба актива от падения доходности облигаций? Простая схема — когда доходность по двухлеткам растет — BTC проигрывает или крутится близко к вершинам. Генерация сигнала на продажу. Это также имело место, когда BTC вращался на уровне 30 000 долларов. Однако, когда доходность облигаций падает, биткойн фиксирует рост. То же самое с йеной. На предстоящей неделе японскую валюту ожидает повышенная волатильность. Спекулянты делают ставку на изменение монетарной политики Банка Японии. В последнее время также неожиданно усилилась корреляция между доходностью 10-летних облигаций и иеной. Сможет ли босс Банка Японии Уэда согнуть и обратить вспять слабость иены навсегда? Сигнализирует ли рынок о скором сюрпризе и начале ястребиного разворота со стороны Банка Японии?
